Валютный рынок и экономика Беларуси: состояние и прогнозы

Сейчас на мировых финансовых рынках действуют два основных фактора, которые как раз таки приводят рынки в состояние повышенной волатильности. Первый фактор – это Brexit, референдум по вопросу выхода Великобритании из Евросоюза. Британцы с небольшим перевесом голосов - 51,9% против 48,1% -выбрали выход из ЕС. Это привело к резкому росту доллара США и золота с одновременным снижением евро, фунта, нефти и российского рубля, а также мировых фондовых рынков.

Второй фактор – серьезная неопределенность в действиях Федеральной резервной системы США по поводу нормализации монетарной политики, роста процентной ставки ФРС. Очень многое в мировой экономике зависит от уровня этой ставки. Ожидалось, что она будет расти с начала текущего года, но произошел обвал фондовых рынков в США и Китае, цены на нефть опустились ниже $30 за баррель, и это не позволило поднять процентные ставки ФРС.

Все ожидали, что процентная ставка ФРС будет поднята в июне. Но один из основных показателей, на которые ориентируется ФРС США, – статистика с американского рынка труда, – показал в мае удручающую картину, количество созданных рабочих мест оказалось ниже, чем ожидалось. И до сих пор нет консенсуса, когда же все-таки в США начнут повышать эту процентную ставку. В результате практически все мировые валюты колеблются то в одну, то в другую сторону, нет очевидного тренда, направленного движения цены.

Большая неопределенность сохраняется и в ценах на золото. За июнь они колебались в широком диапазоне - от $1,2 тыс. до $1,35 тыс. за тройскую унцию, и дальнейшее движение будет зависеть от политики ФРС, которую сейчас довольно сложно предсказать.

Непросто делать и какие-то четкие прогнозы по рынку нефти. С конца января мы видели достаточно устойчивый рост стоимости барреля нефти марки Brent с $27 и почти до $53 в начале июня. Но закрепиться на отметке выше $50 черному золоту пока не удается. Уже несколько раз цена превышала этот уровень, но тут же уходила вниз. Сейчас нефть снова штурмует уровень $50 за баррель. Здесь тоже наблюдается некоторая неуверенность и неопределенность: спрос на нефть в мире восстанавливается очень медленно, и еще до конца не понятна ситуация со сланцевой нефтью в США, так как цена выше $50 за баррель в любой момент может дать толчок для расконсервации скважин и возобновления добычи почти в прежних объемах. Исходя из этого, можно предположить, что в среднесрочной перспективе стоимость нефти будет колебаться вокруг этой круглой отметки, сильно от нее не отрываясь ни в одну, ни в другую сторону.

Начну с прогнозных показателей 2016 года. По последним данным, инфляция опустилась до 12,4% в годовом выражении. Большую часть текущего года она снижалась от месяца к месяцу. И если Национальный банк продолжит проводить текущую политику, то выдержать прогнозный показатель по инфляции в 2016 году на уровне 12% вполне реально.

В свою очередь планы по снижению ставок по кредитам нельзя рассматривать в отрыве от планов по сокращению инфляции. Если по каким-то причинам процесс уменьшения инфляции затормозится, то придется повременить и со снижением процентных ставок. Если на фоне высокой инфляции продолжить снижать их искусственно, мы рискуем попасть в инфляционную спираль. Так как деньги, выдаваемые в виде дешевых кредитов, могут пойти на покупку импорта, быть направлены на приобретение иностранной валюты. Все это будет оказывать давление на цены и курс белорусского рубля.

Замедление роста цен остается ключевым параметром и в прогнозах правительства на пятилетие. Планируется добиться уровня инфляции к 2020 году не более 5% годовых. Только при снижении инфляции можно выйти на траекторию роста реальных доходов населения, продолжить снижение ставок по кредитам. А для этого должна сохраниться нынешняя достаточно жесткая денежно-кредитная политика Национального банка.

Если смягчить монетарную политику, то есть возобновить эмиссионное кредитование, или, как говорят в народе, включить печатный станок, то мы гарантированно вернемся в период высокой инфляции. Только при экономической политике, которая направлена на сохранение финансовой стабильности, параметры по инфляции, росту благосостояния населения, снижению ставок, которые заложены в прогноз на пятилетку, могут быть выполнены.

Что касается точек роста экономики на ближайшую пятилетку, они определяются приоритетами, заданными в программе социально-экономического развития Беларуси на 2016-2020 годы. Это инвестиции, занятость, экспорт, информатизация и молодежь. Отдельно стоит отметить предусмотренную программой ставку на развитие полноценного финансового рынка, включая привлечение инвестиций и новейших технологий в финансовый сектор, планируемую свободную куплю-продажу акций отечественных и иностранных организаций всех форм собственности, либерализацию валютной системы.

Учитывая, что отрицательное сальдо торгового баланса нашей страны сохраняется, можно предположить, что стоимость белорусского рубля к валютной корзине будет постепенно снижаться. Это необходимо, чтобы сбалансировать торговый баланс. Как следствие, будут плавно расти к белорусскому рублю три основные валюты, входящие в корзину валют Национального банка: российский рубль, доллар и евро. Но, естественно, изменения в этот сценарий могут внести сильные колебания этих валют относительно друг друга.

Что касается российского рубля, то, если стоимость нефти сохранится приблизительно на текущих уровнях, то есть около отметки $50 за баррель, курс этой валюты также останется примерно в текущем коридоре, который держится уже практически два месяца, а это 63-67 российских рублей за доллар США. А значит, относительно стабильным российский рубль будет и по отношению к белорусскому рублю, обменный курс будет держаться выше отметки Br300.

Говоря о возможной динамике курсов доллара и евро, следует учитывать два важнейших фактора: планы Федеральной резервной системы США относительно динамики процентной ставки, а также результат референдума по вопросу выхода Великобритании из Евросоюза. С учетом того, что ФРС США планирует до конца года провести два повышения процентных ставок, более вероятен рост доллара относительно евро. То есть, скорее всего, до конца года доллар будет более сильной валютой, чем евро и, соответственно, имеет больший потенциал роста к белорусскому рублю в процентном соотношении.

Вместе с тем до конца года доллар вряд ли превысит те максимумы, которые мы уже наблюдали в начале 2016 года, - он вряд ли уйдет сильно выше отметки Br22 тыс. Что касается курса евро, то, отталкиваясь от результатов референдума по вопросу выхода Великобритании из Евросоюза, можно предположить, что основное снижение евро уже состоялось в день подведения итогов, однако причин к существенному укреплению европейской валюты нет, она вряд ли даже приблизится к уровням, на которых была еще в феврале, когда за евро давали почти Br25 тыс.

Изменения курса юаня, как правило, происходят достаточно административно, решением китайских властей, поэтому тут сложно что-либо прогнозировать.

Первое и самое важное: деноминация – это техническая мера, поэтому большого прямого влияния на экономику она не оказывает. Но при этом есть влияние косвенное, в первую очередь психологическое. Сам факт, что власти решились на проведение деноминации, говорит о том, что у экономических властей есть высокая степень уверенности в том, что возврата к сильной инфляции, сильной девальвации белорусского рубля, с которой мы сталкивались в прошлом, скорее всего, не будет. В противном случае, если бы правительством такие риски рассматривались как высокие, смысла проводить деноминацию сейчас не было бы.

При этом нужно понимать, что сама по себе деноминация вряд ли сможет резко повысить популярность белорусского рубля, серьезно увеличить долю белорусских рублей в сбережениях населения. Чтобы эта популярность возросла, надо постоянно проводить работу над устойчивостью белорусской валюты. Если удастся длительное время сохранять низкую волатильность иностранных валют и постепенно снижающуюся инфляцию, только тогда и таким образом рубль сможет заработать доверие населения.

Действительно, последние месяцы по срочным валютным вкладам населения наблюдается отток. По срочным рублевым вкладам формально есть небольшой приток, но он сложился исключительно за счет начисляемых процентов. Без их учета отток наблюдался бы и по этим банковским продуктам.

Такая ситуация сложилась сразу из-за нескольких причин. Во-первых, действительно большие изменения на рынке вкладов внесло новое законодательство, которое ввело понятие отзывного/безотзывного вклада, а также налогообложение коротких вкладов. Кто-то воспринял эти новые условия, а кто-то, очевидно, решил свой вклад забрать.

Если говорить о вкладах в национальной валюте, то в этом случае определенное влияние до сих пор оказывает также относительно низкое доверие населения к белорусскому рублю. А доверия можно добиться, лишь наработав историю с устойчивым обменным курсом национальной валюты и низкой инфляцией. Дает о себе знать и снижение реальных доходов населения, которое вынуждает белорусов частично проедать сделанные ранее сбережения.

Собственно, обозначив данный круг проблем, мы видим ответ на вопрос, что можно сделать, чтобы переломить негативную тенденцию. В первую очередь хотелось бы увидеть рост реальных доходов населения, но он сам по себе ниоткуда не возьмется. Это возможно лишь в случае решительных и успешных структурных реформ в экономике. Поддержание стабильно низкой инфляции, в свою очередь, также будет способствовать возвращению доверия к рублю. И комбинация этих факторов может привести к тому, что вклады у нас опять начнут устойчиво расти.

Вместе с тем хочу отметить, что, несмотря на негативную тенденцию оттока банковских вкладов, снижение процентных ставок и налог, уровень их доходности по-прежнему позволяет не только компенсировать инфляцию, но даже несколько приумножить сбережения. В частности, вклады в белорусских рублях по-прежнему приносят доход. Может быть, не такой высокий, каким он был еще в начале года, но это, как и раньше, реальный доход, то есть доход, обгоняющий инфляцию. Во-вторых, даже с учетом изменения курса доллара к белорусскому рублю вклады в рублях все еще остаются более прибыльными, чем вклады в валюте. Тем более что и по валютным вкладам доходность снижается.

Что касается того, в какой валюте делать сбережения, то по этому поводу есть универсальный ответ на все времена. Не нужно искать оптимальную валюту для сбережений, а нужно использовать корзину различных валют - хранить сбережения и в белорусских рублях, и в российских, и в долларах, и в евро. Но, разумеется, не в наличных деньгах под подушкой, а на банковских вкладах.

Пакет реформ, который уже согласован с ЕФСР, направлен на решение проблем, которые скопились в экономике. Конечная цель – выход ее на устойчивый рост. Нравится нам это или нет, но очень часто реформы похожи на горькую пилюлю. В самом начале этого процесса вряд ли получится получать удовольствие и наблюдать рост уровня жизни.

Но цель этих реформ – повысить эффективность работы экономики, то есть привести к тому, чтобы экономика зарабатывала деньги, а предприятия вышли на устойчивую прибыль. Прибыльно работающее предприятие платит зарплату, перечисляет налоги в бюджет, а от этого выигрывают и работники, и государство. Поэтому прибыль должна быть целью любого предприятия.

К сожалению, у нас в стране немало устойчиво убыточных предприятий, которые не зарабатывают деньги, а живут на государственных дотациях. По сути, предприятия, которые умеют зарабатывать деньги, за счет своих налогов вынуждены поддерживать те предприятия, которые деньги зарабатывать не умеют.

С каждым подобным предприятием нужно разбираться в отдельности. Нет какого-то универсального рецепта, как решить эту проблему. Какие-то предприятия могут пройти через реструктуризацию, какие-то – через смену собственника, то есть могут быть приватизированы. Возможно, для каких-то вообще нет перспектив, нет шансов на то, что их продукция будет покупаться. Надо не бояться закрывать такие производства, чтобы на освободившемся месте возникали новые, которые будут выпускать востребованную продукцию.

Но при этом вопрос банкротства, реструктуризации хронически убыточных предприятий невозможно решить без кардинального пересмотра социальной поддержки безработных, и в первую очередь размера пособия по безработице. И, насколько известно, такие планы у нашего правительства есть. Если вопрос с социальным обеспечением безработных будет решен, то процесс реструктуризации неэффективных предприятий пойдет куда проще и с меньшими социальными издержками.

В других странах такие советы тоже есть. В частности, в Украине год назад был создан Совет по финансовой стабильности. А в 2009 году такая организация была учреждена странами "Большой двадцатки" на саммите в Лондоне. В принципе, все эти структуры (естественно, отталкиваясь от того, наднациональная это организация или в рамках одной страны) имеют общие задачи в плане координации работы различных ведомств и выработки совместной политики по стабилизации финансового состояния в стране и противодействию внешним вызовам.

В Совет по финансовой стабильности в нашей стране входят руководители от Национального банка, Министерства экономики и Министерства финансов. У каждого из этих ведомств своя задача, в соответствии с которой оно действует. Например, задача Минэкономики – рост ВВП, шаги по стимулированию экономики. Один из самых простых шагов – снижение ставки рефинансирования и удешевление кредитов для предприятий. В то же время задача Национального банка – поддержание стабильности валютного курса. Нацбанк может опасаться, что снижение ставки рефинансирования повлечет виток инфляции и спровоцирует дестабилизацию курса национальной валюты. Задачи разные, и, соответственно, ведомства по-разному смотрят на одну и ту же ситуацию. А Совет помогает объединить усилия, координировать действия, потому что конечная цель у всех одна – развитие и стабильность нашей финансовой системы.

Формулировка "меры по обеспечению в стране финансовой стабильности" довольно масштабная. Это могут быть меры по оптимизации работы Нацбанка, рассмотрение и внедрение более жестких рамок работы финансового рынка, пересмотр процентной ставки и спроса на заемные средства для банков Беларуси. Это могут быть шаги по пересмотру внутренних резервов страны с целью их оптимизации и диверсификации с учетом изменившихся внешних условий, так как "подушка безопасности" должна быть рассчитана в режиме реального времени. Это могут быть решения по внешним кредитам или займам. Но по факту данный Совет будет генерировать глобальные далеко идущие планы на долгосрочную перспективу, в которых будет собран максимум из возможного.

Выбирая направления инвестирования собственных денежных средств, следует учитывать многочисленные факторы, такие как ликвидность (возможность быстрого изъятия денег путем ликвидации позиций и продажи активов), риски (политические, рыночные, административные и другие), стоимость денежных ресурсов в той или иной стране, налогообложение и другие.

Для инвестирования средств в Беларуси существует несколько направлений. Самое популярное у населения – вклады в белорусских рублях и иностранной валюте. По новым вкладам для физических лиц в белорусских рублях сроком до одного года размер средней ставки в мае 2016 года составил, по данным Нацбанка, 17,7% годовых. Однако стоит учесть, что при размещении средств в белорусских рублях инвестор сталкивается с большим валютным риском, а также с налогообложением доходов по краткосрочным депозитам. По новым вкладам для физлиц в долларах США сроком до одного года размер средней ставки в том же периоде составил всего 2,9% годовых. То есть при отсутствии валютных рисков вкладчик, вместе с тем, получает низкую доходность, которая также облагается подоходным налогом.

При вложении средств в акции предприятий Беларуси инвестор может столкнуться с отсутствием ликвидности. В Беларуси существует около 2,3 тыс. открытых акционерных обществ, причем капитал подавляющего большинства предприятий на 90-99% принадлежит государству и не участвует в свободном обращении на рынке. Еще одним фактором, существенно ограничивающим активизацию рынка акций, является действие преимущественного права государства на покупку акций, приобретенных гражданами в процессе приватизации, а также акций всех предприятий, перерабатывающих сельскохозяйственную продукцию. Срок реализации преимущественного права может составлять до трех месяцев для каждой потенциальной сделки. В настоящее время преимущественное право действует в отношении 275 обществ, и наблюдается тенденция к увеличению этого списка. Доходность по такому виду вложений практически нереально спрогнозировать ввиду отсутствия вторичного рынка акций, специфики фактической учетной политики руководства общества и отсутствия отчетности по стандартам МСФО.

Наиболее ликвидный инструмент, который подлежит условному прогнозированию, – акции иностранных предприятий. Однако в данном случае инвестор должен учитывать требования белорусского законодательства о валютном контроле и валютном регулировании. В частности, для совершения операций, связанных с движением капитала (а покупка акций входит в перечень таких операций), необходимо получить разрешение Национального банка Беларуси. Операцию по перечислению инвестируемых средств за рубеж без разрешения не пропустит ни один банк. Также существует запрет на открытие счетов за границей без такого разрешения (с некоторыми исключениями).

Что касается текущей ситуации, скажем, на рынке акций США, то там явно наблюдается рост волатильности. Это происходит на фоне неопределенности перспектив экономики США. В таких условиях целесообразнее не входить в рынок вообще (получая нулевую доходность), напрямую покупая акции, а приобрести "защитные" активы (такие как золото, серебро) или вложиться в так называемый структурированный продукт с заранее оговоренным риском.

Такую услугу могут предложить некоторые банки и форекс-компании. Часть средств по этим продуктам вкладывается в максимально надежные финансовые инструменты с фиксированной доходностью, такие как банковские вклады и облигации. Другая часть – в более доходные, но в то же время и более рисковые инструменты, что позволяет получать дополнительную доходность, превышающую прибыль по вкладам и облигациям. Например, те же акции или инструменты товарно-сырьевого рынка (пшеница, нефть). Структурированный продукт позволяет более эффективно управлять денежными средствами, минимизировать риски, достичь наибольшей доходности на вложенный капитал.

Понятие "рынок Форекс" сегодня гораздо шире, чем было 20 лет назад. Изначально Форекс позиционировался как внебиржевой валютный мировой рынок. Если трейдер ожидал, что та или иная валюта вырастет в будущем, он покупал ее, чтобы потом с выгодой продать и заработать на разнице курсов. Но в XXI веке появилось уже гораздо больше инструментов и продуктов, которые форекс-компании предлагают своим клиентам. По сути, Форекс вырос во внебиржевой финансовый рынок.

Популярным среди инвесторов во многих странах мира, включая Россию, является такой финансовый инструмент, как ПАММ-счет, когда инвестор может даже не принимать непосредственного участия в торговле. Возможно, у него нет времени или он считает, что у него недостаточно навыков для самостоятельного трейдинга. Тогда он может передать право управления своими деньгами трейдеру, которого выберет сам. Управляющий торгует на рынке Форекс, используя как свой капитал, так и средства, вложенные инвесторами в ПАММ-счет. Прибыли и убытки, полученные в результате торговли, автоматически распределяются между управляющим и инвесторами пропорционально внесенным суммам.

Важно отметить тот факт, что при выборе управляющего инвестор может воспользоваться рейтингом управляющих, где учитываются многие параметры работы специалистов, в том числе срок действия счета, сумма, которая находится в управлении, самый большой убыток за время существования счета и его прибыльность. Данные обновляются каждый час. Также управляющий может описать свой подход к торговле на специальном форуме, а инвесторы – задать ему интересующие вопросы.

Кроме того, востребованы структурированные продукты, где можно самостоятельно распределить средства между рисковыми, но более доходными, и безрисковыми, но менее доходными финансовыми инструментами. На сегодняшний день клиентам доступны структурированные продукты, базовым активом в которых могут являться более 20 валютных пар, золото, серебро, фондовые индексы, акции, нефть и сельскохозяйственные товары (пшеница, кукуруза, сахар и другие). В целом это идеальное решение для тех, кто хочет максимально защитить вложенные средства и получить прибыль, значительно превышающую банковские проценты.

Как видите, чтобы получить дополнительный заработок на рынке Форекс, совсем не обязательно бросать работу и находиться у монитора каждую минуту. Может быть, кому-то это покажется утопией, но сегодня действительно можно получать доход на финансовом рынке, уделяя этому 1-2 часа в неделю.

Конечно же, регулирование внебиржевого рынка Форекс – это новая веха в развитии индустрии в целом. В первую очередь потому, что рынок становится прозрачным.

Для работы на территории Беларуси форекс-компания должна быть включена в специальный реестр Национального банка. Требования для получения лицензии помогают уже на начальном этапе отсеять явно неблагонадежные компании и те, благонадежность которых не удается проверить. При этом к руководителю юридического лица предъявляется ряд требований, таких как наличие высшего экономического или юридического образования, отсутствие непогашенной или неснятой судимости за совершенные экономические или уголовные преступления и ряд других.

В компании должен быть создан отдел внутреннего контроля, который обязан следить в том числе за тем, поддерживается ли достаточная ликвидность для удовлетворения заявок клиентов на вывод средств. А также обеспечивать контроль и противодействие отмыванию денежных средств, полученных преступным путем, и возможным мошенническим схемам со стороны клиентов.

В то же время указ достаточно лоялен и направлен не на запрет форекс-индустрии, а, наоборот, на ее развитие. Например, если говорить об уровне требуемого уставного фонда для форекс-компании, то это Br2 млрд, или $100 тыс. с небольшим. Конечно, сумма приличная. Но если сравнивать с требованиями российского регулятора ($1,5 млн), то очевидно, что у нас этот параметр гораздо либеральнее. Также для белорусских участников внебиржевого рынка предусмотрены налоговые льготы.

Кроме того, мне лично как директору ООО "Альпари Евразия" очень импонирует, что с Нацбанком налажено продуктивное сотрудничество. Несмотря на большую загруженность, представители регулятора всегда идут нам навстречу, если нужно разъяснить какие-то практические аспекты применения указа.

Все эти факторы в совокупности делают белорусскую юрисдикцию довольно привлекательной как для форекс-компаний, так и для инвесторов. Для первых это меньший уставный фонд, возможность предложить широкий перечень финансовых инструментов, работать как с физлицами, так и с юрлицами. Для вторых – проверенные брокеры и возможность в случае необходимости обратиться непосредственно к регулятору. Немаловажным также является тот факт, что с целью безусловного исполнения обязательств форекс-компаний перед клиентами сформирован гарантийный фонд за счет взносов самих форекс-компаний. Это позволит трейдеру вернуть вложенные деньги в том случае, если компания, к примеру, разорится.

Но инвестиции в белорусский сегмент рынка не вырастут резко и сразу. Во-первых, потому что есть такое понятие, как доверие. Не будем забывать, что крупные сделки заключаются, только когда участники этой сделки доверяют друг другу. Поэтому важно, чтобы наш пока еще молодой и хрупкий регулируемый рынок встал на ноги. Необходимо, чтобы к нему присмотрелся клиент. Ведь ключевые инвесторы, которые обладают большими суммами денежных средств, как правило, не инвестируют по-крупному сразу. Вначале, вероятно, это будет открытие пробных счетов, допустим, на $1 тыс., чтобы опробовать, как все работает в реальности.

Поэтому, думаю, инвестиции вырастут спустя какое-то время, когда регулируемый рынок Форекс в Беларуси докажет свою состоятельность. Если не появится новых неожиданных подводных камней, которых сейчас нет, то у Беларуси есть уникальная возможность в будущем получить роль финансового центра в Восточной Европе.

Риск всегда есть, ведь мошенники постоянно пытаются найти какие-то лазейки, чтобы заработать на доверчивости людей. Например, рекламируют свои услуги, несмотря на запрет о рекламе. Под видом предложения о работе завлекают клиентов, чтобы они открывали у них счета и размещали средства. Аналоги пирамиды "МММ" тоже могут появляться под видом разного рода финансовых компаний.

Поэтому здесь очень важно не только регулирование рынка, но и финансовая грамотность самого населения. В любом случае, прежде чем доверять кому-либо свои деньги, надо ознакомиться с историей компании, узнать, как долго она существует на рынке, есть ли у компании офис, куда можно прийти и обратиться за консультацией, или есть только сайт.

В то же время работа с форекс-компанией, которая имеет лицензию Национального банка Беларуси, автоматически снижает риски для трейдера. Потому что регулятор проводит большую работу по проверке данных, прежде чем включать организацию в соответствующий реестр. К руководителю такой компании также предъявляется ряд требований.

Форекс-компания, имеющая лицензию, должна еженедельно сдавать в Национальный форекс-центр отчетность, в которой учитывается соотношение клиентских денег и собственного капитала компании. Такая регулярная отчетность – это, по сути дела, постоянная проверка работоспособности организации со стороны государства. Дополнительной гарантией исполнения обязательств перед клиентами, как я уже говорил, является гарантийный фонд, который формируется за счет взносов форекс-компаний.

Помимо всего прочего, компания, работающая в белорусской юрисдикции, обязана предоставлять клиентам полную и достоверную информацию о порядке и об условиях совершения операций на рынке Форекс, о правах клиента и его обязанностях.

Для нас, конечно же, это очень позитивное событие. Не будем забывать, что "Альпари" стояла у истоков инициативы регулирования рынка Форекс как в Беларуси, так и в России. Везде, где присутствует наш бренд, мы инициируем и стараемся инициировать, если этого еще нет, создание соответствующего законодательства. Мы всегда за регулируемый рынок. Несмотря на некоторые издержки на начальном этапе, в долгосрочном плане это большой шаг вперед.